去年9月证监会对外发布实施修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》，进一步弥补监管漏洞，完善了配套监管措施。

　　该《办法》抑制投机“炒壳”，取消重组上市的配套融资，提高对重组方的实力要求，延长相关股东的股份锁定期，遏制短期投机和概念炒作等规定以来，市场上资产重组的热度骤然下降。

　　据东方财富Choice数据显示，2017年1月至6月，资产重组实施完成的交易共计149起，其中，有126起披露交易金额，交易金额共计约3440亿元，环比下降42.5%，同比上涨11.7%。

　　分季度来看，一季度并购交易完成75起，交易金额2334亿元，环比减少52.8%，同比增长44.5%；二季度共完成并购交易74起，交易金额1106亿元，环比减少52.6%，同比减少24.5%。

(数据来源：东方财富Choice数据)

　　755亿A股最大资产重组案

　　据东方财富Choice数据显示，2017年1月至6月，在全部完成资产重组的案例中，中油资本以755亿元的交易金额位列149起案例的首位。

　　购买方是当时的*ST济柴，并拟以重大资产置换并发行股份及支付现金的方式购买中石油集团持有的中油资本100%的股权，此次收购交易的金额超过此前绿地集团借壳金丰投资时实现整体上市时的655亿元价格，成为A股历史上最大的资产重组案。

　　值得关注的是，总本仅2.87亿元的*ST济柴通过定增17.58亿股，巧妙规避了“社会公众持股比例不得低于10%”的红线。

　　资料显示，中油资本为中石油集团旗下全资子公司，此前，中石油集团曾将所持部分金融业务的股权打包无偿划至中油资本旗下。

　　其中包括：中油财务有28%股权、昆仑银行77.1%股份、中油资产(含昆仑信托82.18%股权、山东省国际信托25%股份)、昆仑金融租赁60%股权、中石油专属财产保险40%股份、昆仑保险经纪51%股份、中意财产保险51%股权、中意人寿50%股权、中银国际证券15.92%股权、银河基金12.5%股权和中债信增16.5%股份。

　　今年1月，*ST济柴重组完毕，公司更名为中油资本，实现主营业务转型，变身中石油旗下金控平台。

　　除了交易金额位列第一名的中油资本外，紧随其后以184亿元成交的五矿资本为首例金控平台整体上市案，以及130亿元买壳给巨人网络的世纪游轮等，都在事件发生时获得了市场普遍关注。

　　资产重组监管趋严

　　2017年以来，除了上述完成资产重组计划的149家公司外，更多的上市公司由于监管趋严而撤下资产重组的申请材料。

　　据21世纪经济报统计的数据显示，2017年以来，交易所发出的监管问询函或关注函超过300份，已有逾100家公司终止重组，仅5月份以来就有近20家公司发布终止重组公告。

　　在资产重组方面，多家上市公司遭到交易所“追问”，重组标的估值、后续业绩保证等受到重点关注。种种措施，旨在尽量避免劣性资产进入上市公司，以进一步提升上市公司盈利能力。

　　对于终止重组的原因，从上市公司的公告看，主要是交易双方因核心条款如标的估值、业绩承诺等未达成一致，以及外部因素如市场环境变化、行业政策出现变化等。

　　随着监管环境的变化，资产重组的隐形成本可能会出现显著提升。深圳一家中型投行并购人士表示，由于今年前期，资产重组审核节奏较慢，部分上市公司等不及就撤材料。

　　此外，由于年初监管层对资产重组审核较慢，导致一些公司只能终止，采用现金收购的方式，因为时间不等人。据了解，现金收购方式不必经证监会审核。

　　方大化工就是以现金收购的典型案列，公司在6月15日公告称终止“发行股份及现金支付购买资产并募集配套资金暨关联交易相关事项”。公司早在去年2月停牌筹划重组，并在8月向证监会申报材料，11月未获资产重组委员通过；公司遂在12月调整方案，再度向会里发起申报。

　　在今年3月完成反馈意见后，公司6月却决定终止，公告称，由于公司与本次重组的交易对方开始协商本次交易至今历时较长，期间市场环境、监管环境等客观情况发生了变化，后续审核仍存在重大不确定性，为配合并快速推动公司的战略发展和产业调整，经交易各方协商一致决定终止，后续将以现金方式收购部分标的公司股权。

　　面对目前从严的监管环境，有市场人士认为，今年下半年资产重组项目较往年可能会经历更多的波折。

　　近日，申万宏源研究团队表示，目前关于红筹股回归，以及影视VR、互联网金融、房地产等特定行业的并购审核并未有明显松动迹象，严厉打击忽悠式重组的政策导向依然强烈、并购标的资产盈利能力及持续性、业绩承诺和估值的合理性、上市公司控制权的稳定性等依然是审核关注的重点。

　　上海一家券商的并购人士表示，对“审核标准”和“审核节奏”要理性看待。监管从严未必导致审核节奏变慢，从严是要求上市公司加强信息披露，不能制造假想，保护投资者利益；但从严不妨碍节奏加快，高效率与严标准可以同时进行。

　　华泰联合证券总裁刘晓丹21日发文表示，真正推动资本市场承载经济转型的使命，需要从增量和存量两个方面入手，一个是IPO为市场引入新的活水，另一个则是通过资产重组实现产业转型升级和优胜劣汰。