金融去杠杆仍在继续，5月末M2增速创下历史最低位。金融去杠杆会对实体经济造成多大冲击？研究人士认为，金融去杠杆对实体的影响不可高估。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，社会综合融资成本上行、社融规模增速放缓，对实体经济的融资影响为负。然而，表外融资回落、表内信贷持续扩张，反映出实体经济资金需求依然较强，银行资金供给也依然偏好实体。因此，对实体经济的负面影响不可高估。

　　数据显示，5月社会融资规模增量为1.06万亿元，比上年同期多3855亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.18万亿元，同比多增2406亿元。

　　表外融资方面，委托贷款减少278亿元，同比多减1843亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1245亿元，同比少减3822亿元；企业债券融资净减少2462亿元，同比多减2212亿元；非金融企业境内股票融资507亿元，同比少567亿元。

　　谢亚轩表示，社会融资规模增速、M2增速下行，对固定资产投资有负面影响，拖累经济增速下滑。不过，考虑到社会融资结构中占比较大的狭义信贷主要是受一般贷款利率的影响，而信贷利率主要是受政策利率而非市场利率的影响，同时表外融资回归表内，而表内融资成本较低，因此测算社会综合融资成本仅小幅抬升50个基点左右。

　　此外，当前中国经济的主要驱动力已经从投资转向消费，而影响消费的主要因素不在于利率和资金供给而在于收入。收入改善，消费有望保持平稳，进而对冲经济下滑的幅度，预计下半年国内经济增速仍有可能在6.6%左右。

　　交通银行金融研究中心首席宏观分析师唐建伟表示，去杠杆对实体经济的影响不应夸大。当前实体经济增速的回落更多是经济规律在起作用，而非去杠杆的影响。

　　去杠杆对实体经济的影响主要是两个渠道：一是通过对信贷、债券及非标等资产规模的传导来影响实体经济的融资总量，二是通过对市场利率的传导来影响实体经济的融资成本。

　　他解释称，去杠杆可能会影响实体经济的融资规模，但这既是实体经济挤水分的需要，也是去杠杆必须承受的代价。去杠杆可能会抬升货币市场利率从而提高实体经济的融资成本，但实体经济融资利率并非越低越好，且低利率环境无益于解决实体经济融资难与融资贵的问题。

　　唐建伟建议，由于去杠杆不可避免会对实体经济产生一定影响，所以去杠杆要把握节奏，统筹施策，稳定市场预期，有序去杠杆。既要防止短时间内政策过多过于密集导致市场出现流动性风险从而诱发系统性风险。也要保持政策定力，从宏观调控政策和金融监管上保持对金融机构去杠杆的压力，防止道德风险，促使金融机构主动去杠杆。