姜秋宇
　　近期，国内钢材期货市场受环保限产的影响，价格呈现大幅度的波动。从党的十九大召开的时间点上看，国内秋冬季节的环保减产限产可能会提前至10月份执行，因此，预计9月底，国内“2+26”城市将全部出台钢厂高炉限产的具体措施。
　　8月底，环保部发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。该方案提出全面完成“大气十条”的指标：2017年10月~2018年3月份，京津冀大气污染传输通道城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上，重污染天气同比下降15%以上。对于钢铁行业，“2+26”城市实行钢铁企业分类管理，按污染排放绩效水平，2017年9月底前制订错峰限产停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。从各城市的空气改善目标来看，除个别城市PM2.5平均浓度同比下降10%外，其他城市的目标均在同比下降15%~25%之间，其中4个重点城市的目标则是同比下降20%以上。
　　随后，河北省出台《2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》。该方案指出，采暖季期间，石家庄、唐山、邯郸等重点城市高炉限产50%，同时，城市建成区内基本停止各类建设工程作业。唐山、邯郸等地陆续出台的秋冬季限产文件，也基本上跟环保部文件一致。这些对钢材供需都有一定的影响。
　　供给端：今年采暖季钢材库存增幅将小于2016年
　　根据环保部的文件，“2+26”城市中，重点城市的限产将按50%执行,其他城市的标准将由地方政府制订。由于安阳地区去年采暖季执行严格的限产政策，2017年以来高炉一直按照50%的开工率生产。因此，采暖季限产对安阳地区影响不大。
　　数据统计显示，天津、唐山、邯郸、石家庄等重点城市粗钢受影响的程度分别为72万吨/月、268万吨/月、120万吨/月、47万吨/月，总计影响约为507万吨/月。目前全国高炉产能利用率为90%左右，如果严格按照高炉产能50%进行限产的话，“2+26”城市预计减少的粗钢量为4000万吨左右。
　　目前，受环保督查的影响，国内钢厂螺纹钢和热轧卷板产量出现下滑。尽管后期环保督查结束，但从已公布的空气质量改善目标和9月初北京空气质量情况来看，今年采暖季期间，“2+26”城市的环保压力很大，不排除“2+26”城市将执行更加严格的环保限产政策的可能。
　　从库存方面来看，国内钢材的社会库存从采暖季开始到结束，每年库存都会出现大幅累积的情况。从变化的幅度来看，除2015年由于市场过于悲观，库存仅增加31%之外，2013年以来的其他年份，钢材社会库存的增幅都达到50%以上。2016年由于采暖季开始时的库存偏低，到结束时增幅达到77%。由于市场参与者特别是贸易商看好明年5月份钢材的供需面，贸易商囤货的积极性或将不断升高。不过，由于钢厂进行减产限产，2017年采暖季结束后，预计钢材社会库存的增幅或将小于2016年。分品种来看，剔除2015年的数据，2013年以来，采暖季期间螺纹钢社会库存增加幅度基本上超过95%。预计2017年采暖季结束后，螺纹钢社会库存的增幅将小于往年平均增幅。而从热轧卷板方面来看，采暖季期间热轧卷板的社会库存变化幅度并没有很强的季节性，主要是由于冬季热轧卷板终端的消费并不会出现季节性走弱。2017年采暖季期间，热轧卷板的库存增幅将小于2016年，主要由于采暖季限产对热轧卷板供应的影响要大于对需求的影响。
　　需求端：房地产和基建对钢材的需求缓慢下降
　　需求方面，采暖季期间，“2+26”城市不光对钢厂高炉进行限产，下游终端也会受到环保限产的影响。从环保部及各地公布的方案来看，河北、天津在采暖季期间将对城市建成区内的各类建设工程作业等实施停工，不排除地方政府严格执行环保限产，对终端汽车、家电等生产企业进行环保停产的可能。
　　房地产方面，从房地产数据来看，1月~7月份，房地产开发投资完成额累计同比增加7.9%，环比下降0.6个百分点；房屋施工面积累计同比增加3.2%，环比下降0.2个百分点；开工面积同比增加8%，环比下降2.6个百分点。国内房地产市场增速缓慢下降，因此，对钢材的需求也处于缓慢下降之中。环保方面，根据环保部及地方政府出台的秋冬季大气污染防治行动方案，河北、天津的工地将在采暖季停工。“2+26”城市所在的其他省份可能会跟随河北和天津，叫停房地产施工。从各省（直辖市、自治区）的房地产施工面积上看，北京房地产施工面积占全国的1.71%，天津占比1.23%，河北占比4.02%，河南占比6.24%，山东占比7.9%。总体来看，上面几个省、直辖市的房地产施工面积占全国房地产施工面积的23.35%。
　　基建方面，2017年7月份，固定资产投资完成额累计同比增加8.3%，环比下降0.3个百分点；基础设施建设累计同比增加16.67%，环比下降0.18个百分点。国内基建投资的增速处于缓慢下降中。同时，政府公布的文件显示，除了个别的工地外，河北以及天津地区的工地将在采暖季停工，其他省份的工地或将跟随停工。
　　汽车方面，国内汽车在下半年有季节性的产销回升。10月份，国内汽车购置税优惠将到期，届时如果没有新的优惠政策出台，国内汽车消费或将低于去年。不过从汽车生产的省份分布来看，“2+26”城市所在省份的汽车产量占全国总产量的18%。因此，采暖季限产对汽车的生产影响有限。
　　家电行业方面，国内家电产量中，“2+26”城市所在省份的家电产量占全国产量的比例较低。其中，空调占比为4.56%，洗衣机占比为11.8%，冰箱占比为6%。国内家电的生产主要在华南、华中等地。因此，采暖季限产对家电行业的影响有限。
　　总体来看，国内采暖季环保限产，对螺纹钢和热轧卷板的影响有所不同。供应上，热轧卷板和螺纹钢的产量均受到影响。需求上，螺纹钢的终端需求主要是建筑行业；而热轧卷板的终端需求主要是建筑、汽车、家电、机械等行业，其中建筑、汽车家电、机械行业各占三分之一。因此，环保政策对螺纹钢终端需求的影响将大于热轧卷板。采暖季期间，高炉限产将导致铁矿石需求下降，而铁矿石后期供应大幅下降的可能性较低，因此，铁矿石的表现将弱于成材。笔者认为，后期可以关注多热轧卷板、空螺纹钢和多螺纹钢或热轧卷板、空铁矿石的套利。