近期外盘原糖反弹十分强劲，2016年12月23日以来，ICE11号糖已经反弹逾14%。ICE11号糖2016年全年上涨28.81%，为2010年以来最高年涨幅。国内白糖期货表现则相形见绌，同期涨幅仅1.2%。

　　分析人士指出，受天气方面影响，泰国与印度减产大幅超出预期，巴西丰产也不及预期，使得全球原糖供应紧张，价格持续走高。国内糖价亦有望维持强势，因本榨季仍处于短缺季，全球再度供求平衡要等到2017年三季度巴西普遍开榨，在此之前市场需要解决印度产量下滑造成的紧平衡格局，价格难以大幅下挫。

　　印度因素吹起“原糖牛”

　　“原糖大幅上涨主要是印度产量不及预期，由于印度2016年提前开榨，起初产量同比明显高，但从2016年12月底开始产量出现同比持平，部分糖厂甚至收榨，市场担忧印度产量难以达到糖协预估的2300万吨以上，目前主流预估在2200万吨左右，极端的预期甚至在2000万吨以下，这样印度进口将不可避免，盘面也以比较极端的形式上涨。”华信万达期货分析师刘永华表示。

　　华鑫期货研究所邱丹妮指出，2016年年初至10月，受天气方面影响，泰国与印度减产大幅超出预期，巴西丰产也不及预期，使得全球原糖供应紧张，价格持续走高。

　　印度糖产量受天气的严重影响，2016/2017年糖产量减产趋势较为明朗。ISMA预计糖产量较上年度下滑7%，为了抑制国内糖价上涨，印度政府开始采取限制贸易商库存量，并且征收20%的食糖出口税。

　　市场预计全球将在2015/2016、2016/2017连续两个榨季供不应求，主流机构预期2015/2016榨季产需缺口平均600-900万吨；2016/2017榨季产需缺口预估500-700万吨。

　　银河期货白糖分析师指出，连续两个榨季的产量不足需求将令主产国的库存降至低位，尤其印度库存将降至安全线水平之下，成为净进口国的可能性大增，市场密切关注该国的进口需求和政策。

　　由于汇率因素以及国际市场基本面新利多题材的缺乏，自2016年10月份起，ICE原糖期货高位一路减持，截至2016年12月20日当周，ICE原糖期货净多仓已减持至8个多月以来最低水平，至183724手，空头持仓总体仍维持在5万手以下的水平，多头持仓则基本回到推动2016年涨势的起始区间。

　　“对比历史情况，在本榨季仍存在供应缺口的背景下，投机基金多头头寸及净多头寸继续下滑的空间预计有限，2017年上半年回升并推动糖价再度上行的可能性较大，下半年空头持仓预期走高，净多头寸震荡下滑，价格预期走弱。”银河期货白糖分析师称。

　　原糖价格或先扬后抑

　　“随着美联储2016年年末加息，美元走势强劲，雷亚尔12月份已贬值至3.33。根据联邦基金利率期货2017年12月合约，美联储预计在2017年有望进行2次加息，雷亚尔在2017年可能继续走弱，从而对原糖价格造成一定的压力。”邱丹妮表示。

　　根据巴西气象研究所预测，2017年1-3月巴西中南部降雨反复无常，略微低于正常水平。再加上近年对甘蔗田投入的减少，UNICA预测2017/2018年的糖产量可能持平或略微下滑。

　　巴西产量的增加以及强劲的出口趋势，在一定程度上缓解了全球原糖需求端的短缺。根据UNICA公布的双周甘蔗生产数据，截至2016年12月1日，巴西中南部地区的累积甘蔗产量为5.82亿吨，同比增长3.87%，累积糖产量为3,470万吨，同比增长18.01%；出口方面，根据UNICA的原糖出口数据，2016年4月至11月的出口总量为2,006万吨，较去年同期增长28.89%。

　　根据Kingsman的预测，泰国2016/2017榨季糖产量约为960万吨，较上榨季略微下降。但由于恶劣天气，泰国已推迟收榨时间，2016/2017榨季的糖产量的下降将会大于预期，泰国蔗糖协会表示，2016/2017榨季的糖产量约为930万吨。另外，本榨