从投资理论来讲，就是市场乐观的时候投资人就要悲观，市场悲观的时候投资人就要乐观。就是这么简单。复杂的原理都是错的。

　　国内市场近期经历暴涨暴跌行情，不少知名私募基金产品净值出现大幅回撤，甚至面临清盘风险。继清水源(300437,股吧)26号产品亏损40%被强平之后，去年的私募亚军“福建滚雪球”发行的滚雪球3号击穿止损线爆仓，7月10日预估净值为0.45。

　　“福建滚雪球”由“林氏三姐弟”林波、林军、林涛执掌，2014年他们的产品“重庆信托-福建滚雪球”以273.80%的收益曾经夺得私募基金亚军。而现在部分产品遭遇了爆仓。

 

　　根据福建滚雪球致投资者的信中所说，他们有4只基金配置股指期货跨期套利的仓位较大。

　　因2015年7月上旬，股指期货市场出现历史上罕见的连续跌停之后又连续涨停的极端走势，让一向稳健的股指期货跨期套利策略出现了流动性风险，平仓策略无法实施。他们对极端行情的预估不足，导致这4只产品净值出现极大波动，并一度击穿了产品止损线。

　　其中3只产品最终回到了止损线上，预估净值分别为：招商证券(600999,股吧)托管的滚雪球1号0.80元左右；招商证券托管的滚雪球2号0.75元左右；华泰证券(601688,股吧)托管的滚雪球1号0.80元左右。而招商证券托管的滚雪球3号，净值出现了较大落差，预估为0.45元，击穿了0.50的止损线。

　　这些基金规模1.2亿元，占产品总规模的4%左右，其余24只产品规模30亿元，主要投资于大盘蓝筹股，也配置了部分股指期货跨期套利，最新净值分布在1.00-1.31元之间(其中2013年7月发行的基金净值为3.43元)。

　　福建滚雪球在与投资客户协商变更基金合同条款为：福建滚雪球将自有资金1000多万注入招商证券托管的滚雪球3号，把净值提高到0.7元；净值在1.5元以下，他们不计提业绩报酬；净值超过1.5元，他们只收取1.5元以上部分业绩提成。

　　投资者需要在昨晚(14日)8点前作出决定是否继续存续，如果未能达成合同变更申请，将清仓处理。公司与托管方也会于14日为投资者办理赎回手续，资金于三个工作日后原路退回投资者账户。

　　延伸阅读：对话“中国股指期货第一人”林波

　　来源：海博 TV 作者：罗骁 陈舒逸 2015-02-05

　　人物介绍：

　　林波：《期货日报》第五届（2011年）全国期货实盘大赛百万以上组冠军。2012年起担任“清华大学实战投资高级研修班”讲师，“中国最佳期货分析师评选委员会”委员，是福建滚雪球投资管理有限公司核心成员。14年股票投资经验，1年多股指期货投资经验。在股指期货一上市就参与交易的1年左右的时间里，获得了10倍的收益。

　　2014年林波管理的名不见经传的重庆信托-福建滚雪球，几乎在一夜之间嬗变为令市场惊艳的私募“黑马”。“截至2014年12月30日收盘，重庆信托-福建滚雪球的单位净值预估数为2.804元，较年初上涨257%。”获得全国私募基金排行第二名的优异成绩。

　　2014年林波的操作主要以股票为主，坚持价值投资的理念，成功的把握住了此轮上涨行情。

　　林波是迄今为止可查询的股指期货账户最高收益率保持者，被誉为“中国股指期货第一人”。

　　林波在接受海博TV记者采访时表示，坚持巴菲特的价值投资，不追涨杀跌是此轮牛市制胜的关键。

　　“别人疯狂的时候我恐惧 别人恐惧的时候我疯狂”

　　海博TV：您之前曾参加全国实盘大赛并获得冠军，能谈一谈那一段经历么？

　　林波：2010年年初整个市场在三千多点。市场很乐观，很乐观的话我们就一直做空。当时就赚了十几倍。2010年是全省冠军，2011年是全国期货界冠军。当时外界认为我们一定用了很奇妙的方法，其实并没有。我们只有一招，就是做空。

　　当时估值偏高，市场过于乐观。从投资理论来讲，就是市场乐观的时候投资人就要悲观，市场悲观的时候投资人就要乐观。就是这么简单。复杂的原理都是错的。

　　海博TV：您在今年以250%的收益率荣登私募基金第一名，尤其是最后两个月收益曲线爆发，你觉得今年业绩这么好的主要原因是什么？

　　林波：我们团队今年的业绩主要归功于把握住了铁路板块的上涨行情。因为当时的铁路板块市盈率很低，是有四到五倍，大家很不看好。

　　金融市场最大的忌讳就是太急躁。我举个例子：中国股市在2001年-2003年一直低迷了三年。2003年四月份爆发了非典，中资股领跌，当时市场非常的恐慌。巴菲特说，别人恐惧的时候我疯狂。中石油是第一大股，盘子最大，巴菲特五亿美金满仓买入中石油。

　　后来中国股市经过2003年到2005年的震荡，2006到2007年开始发疯。我记得最疯狂的是在9月份，当时中国大陆要发行基金叫做QDII，就是说去买香港的中资概念股。当时万人空巷——就是要卖4支基金，每支三百个亿，一天内要募集1200个亿。这是天文数字！但是要买的人却持三千亿人民币啊。一天之内排队抢购，实在没办法就开始摇号，一百万进去，只有四十万出来。

　　巴菲特又说了：“别人疯狂的时候我恐惧。”就一买一卖打两个电话，连中石油的门开在哪里都不知道就赚了个盆满钵满。他买的均价是一块六，四年半之后卖的时候均价是十二块五，四年半连分红带价差赚了大概十倍整。他就告诉世人，市场最讨厌的板块，你买进去，未来就一定有盈利的机会。市场最看好的板块，你就要把他卖掉！

　　海博TV：能和我们分享一下投资理念吗？

　　林波：经济学的最基本原理就是，低估值的东西会上涨，高估值的东西会下跌。没了，就这个理论。我去各个地方讲课，大家都说不会这么简单吧，你肯定有什么神奇的东西不肯讲。其实就是这么简单，当时铁路板块估值这么低为什么不买呢？一下子就赚了百分之三百。当时估值最低的就是这个板块了。

　　我始终坚持巴菲特的价值投资。现在市面上的投资理论有成千上百种，有各种派，我称他们为“非法传销”。

　　海博TV：听说你1.19股市暴跌惨案中做空股指当天就翻了约一倍，能简单和我们谈一下么？

　　林波：我认为股市长期看市盈率，短期的唯一指标就是人气，最近我参加的一个论坛很多嘉宾都对股市的未来有着憧憬，于是我在暴跌前的前一个交易日下了一个亿的股指期货空单，周一暴跌，直接赚了9000万，盈利近一倍，也是创造了我个人单日盈利的记录！

　　“低估时现货做多，高估时衍生品做空，估值合理时组合套利”

　　海博TV：你从事的是家族投资。听说姐姐林军主要负责基本面研究，林涛主要负责政策面研究，你主要负责技术面研究？

　　林波：我这边其实不能叫技术面，严格意义上来说是叫基本面量化研究——基本面套利和债权投资。

　　海博TV：基本面、宏观面、套利，哪一项是影响交易最核心的因素？

　　林波：其实这三个不是同时期用的，低估时现货做多，高估时衍生品做空，估值合理时组合套利。我说得具体一点，就是股市估值在市盈率低位的时候，就用巴菲特的方法，买进持有。市场在高估区的时候，就用索罗斯的方法，做空。像现在，市盈率在十八倍十五倍，比较合理的时候，不敢做多也不敢做空，就用一些套利、防御性的研究。做债券，做套利赚点小钱，我稳住别亏。因为现在方向不明嘛，低的会上去高的会下来，合理的东西你就不知道是上是下，那我们就不操作，我们就买点债权、套利、对冲，赚点差价。这些是中性策略。

　　海博TV：有人说巴菲特是投资者，而索罗斯是投机者。你怎么看？

　　林波：其实并不能这么说，巴菲特是买入低估的东西，而索罗斯是放空高估的，都是围绕市场本身的估值进行操作的。

　　“价值回归需要时间，投资者需要耐心与信心”

　　海博TV：市场上种言论说，股市多年熊市是股指期货造成的，你怎么看待这种言论？你会参与今年2月即将推出的期权么？

　　林波：我认为当年股市的下跌并不是由股指期货推出造成的。当年没有推出股指期货的话，市场也会下跌。市场有他本身运行的规律。

　　这次推出的期权是实物交割，我可能会参与。我预计不会有大量参与。绝大多数的投资者还是不理性，他们习惯投机。

　　投机类的投资者他们不喜欢实物交割，他们嫌麻烦。投机的人喜欢简单粗暴，什么什么赚钱冲什么，搞一票就走人，稍微麻烦一点就不干了。所以说（股指期货的推出）可能会和当年国债期货一样。

　　海博TV：有人称中国股市会上万点，你怎么看待这种言论的呢？

　　林波：全球资本市场都是螺旋式的上升的，上万点很正常。但是如果投资者如果没有树立正确的投资理念，即使股市上十万点，投资者也会亏钱的！中国股市从300点到现在3000点，有几个投资者翻了10倍的？现在的投资者太急躁了，所以投资者教育工作是非常困难的一件事情！

　　“2015，我看好银行板块”

　　海博TV：股民看好现在证券市场，有点类似之前那个疯狂的状态。你认为这波行情会不会就结束了呢？

　　林波：不会。我觉得现在行情更像是二十年前的那一幕。1994年疯狂，1995年震荡，1996年又迎来了一个牛市。现在就是牛市里的调整，是一种震荡。如果说2004年是1994年，那2015年就是1995年。是一个震荡年，震荡一年之后肯定会迎来一个牛市。

　　海博TV：您对2015年的资本市场有什么展望，您觉得2015年会是个大牛市么？您看好哪些板块？

　　林波：我个人比较看好的是银行板块。估值比较低，（之前）炒作空间比较少，翻倍的机会比较多，所以比较看到银行板块。券商板块估值已经高了，中信证券(600030,股吧)都40倍了，银行才6倍。投资其实很简单，沃伦巴菲特用价值投资的方法每三年就能翻一倍，而大部分投资者还觉得太少。

　　一个半小时的访谈时间里，林波向海博TV记者侃侃而谈。除了价值投资外，还对军事、历史等话题津津乐道。他说，不谋万世者，不足以谋一时。对于2013年出现20%左右的回撤，林波也表达了自己的看法：当时房地产资金对市场确实起到的分流。他说，市场难以长期偏离基本面。做投资要沉得住气，不能光想着赚钱。要抱着“做公益”的心理做投资，不忘初心，方得始终！

　　访谈的最后，林波告诉记者：“今天我们团队取得的成功，不是我们个人的成功，而是巴菲特这种价值投资理念在中国的成功！”